太陽光発電用ガラスの状況は23年になっても依然として楽観的でない。

フライテルの2022年の売上高は前年比77.44％増加しましたが、純利益はわずか0.13％増にとどまりました。売上高が伸びたにもかかわらず利益がほとんど増えなかった理由は、昨年、炭酸ナトリウムと天然ガスの価格がいずれも高水準で推移したため、太陽光発電用ガラスのコスト面で大きな圧力を受けていたからです。今年は太陽光発電用ガラスの需要が旺盛ですが、供給量も依然として多く、需給バランスが供給過剰の状況にあるため、ガラス業界のトップ企業が今年もなお大きな圧力に直面しています。

01 収入は増えても利益が増えないのは、コストが高すぎるからだ。

3月27日夜、フーライテは2022年通期の年次報告書を公表しました。同報告書によると、売上高は154億6100万元で、前年比77.44％増加しました。親会社株主に帰属する純利益は21億2300万元で、前年比0.13％増加しました。営業活動によるキャッシュ・フローの純額は1億7700万元となり、前年比69.49％減少しました。年次報告書は、フーライテが昨年、収益は増加したものの利益は伸びなかったという経営状況を非常に明確に示しています。

損益計算書の変動項目を見ると、昨年の売上高は77％増加したものの、営業コストの前年比増加率はなんと114％に達しており、最終的に利益が出なかったとしても驚くことではありません。

なぜ昨年のコストがこれほど高くなったのでしょうか？主な原因は、原材料とエネルギーのコストが大幅に上昇したことによるものです。

フライテルの主要事業構成において、太陽光発電用ガラスが占める割合はすでに90％近くに達しています。2022年の同社の太陽光発電用ガラスの粗利率は23.31％で、売上高は前年比92.12％増加しましたが、営業コストはなんと前年比129.11％も増加しました。太陽光発電用ガラスのコスト構成では、直接材料が40％、燃料・動力が40％を占めています。直接材料には主に炭酸ナトリウムと超白石英砂が含まれており、その内訳は炭酸ナトリウムが50％、超白石英砂が25％です。燃料・動力には重油、電気、天然ガスが含まれます。

ソーダ灰の価格は2021年1月から11月にかけて上昇し、1トンあたり1,400元から3,800元へと高騰しました。しかし、2021年末以降は徐々に下落を始め、2022年のソーダ灰の価格はおおむね1トンあたり2,700元前後で推移し、比較的安定した動きとなりました。最高値は2021年を下回りましたが、年間平均コストで見ると、2022年のソーダ灰のコストは依然として2021年を上回っています。

一方、天然ガスの価格は2022年が2021年よりも明らかに高くなっており、おおむね1トンあたり6,000～8,000元となっています。一方、2021年はほとんどの期間において1トンあたり3,000～5,000元の範囲に収まっていました。

したがって、全体的に見ると、なぜ昨年フォーライトが売上高は増加したのに利益は伸びなかったのかが理解できるでしょう。売上高が増加したのは、太陽光発電の設置容量が上昇傾向にあり、景気が良くなれば自然と収益も拡大するからです。しかし、コストが高すぎたため、結局利益は出ませんでした。

02 供給過剰のため、太陽光発電用ガラスは依然としてサイクルの底辺をさまよっている。

太陽光発電用ガラスは、その製品特性から周期的な特徴がより顕著です。太陽光発電用ガラスの差異が小さく、大量生産品としての特性が明確なため、業界は需要と供給のミスマッチに伴って自然に景気循環のピークやボトムを示すようになります。

太陽光発電用ガラス業界の最近のサイクル上昇局面は、2020年7月から2021年3月にかけてでした。この期間中、2.0mmガラスの価格は1平方メートルあたり20元から35元へ上昇し、3.2mmガラスの価格は1平方メートルあたり24元から44元へ上昇しました。その理由は、シリコン原料と同様に、当時太陽光発電の需要が急増した一方で、生産能力が一時的に供給不足に陥り、需要が供給を上回ったため、価格が持続的に上昇したものです。

業界各社の生産開始が加速するにつれ、供給面ではフォーレットやシンイーなどのガラス大手企業が相次いで生産を拡大しています。しかし需要面では、主要なサプライチェーンであるシリコン原料の価格が引き続き上昇しているため、モジュールメーカーの負担が大きく、稼働率が低下しています。このため、需要は一定程度抑制され、太陽光発電用ガラスの価格上昇傾向は長く続かず、2021年3月以降急速に下落軌道に入り、徐々に安定化してきました。現在、2.0mmガラスの価格は約20元/平方メートル、3.2mmガラスの価格は約25元/平方メートルで安定しており、太陽光発電用ガラスの価格は依然としてこの水準付近を推移し、変動幅は小さい状態が続いています。

産業の需給状況をもう一度見てみましょう。

需要面では、2023年の太陽光発電の世界市場における設置容量を300GWと仮定し、容配比1.2を適用すると、モジュールの需要量は360GWとなります。単層ガラスと二重ガラスモジュールがそれぞれ50％ずつ占めると仮定します。また、1GWの単層ガラスモジュールに対応する3.2mmガラスの需要量は4万7千トン、1GWの両面モジュールに対応する2.0mmガラスの需要量は6万トンとします。これにより、来年の太陽光発電用ガラスの総需要量は約1,940万トンとなる見込みです。

供給面では、シリコン原料と同様に、2020年後半から2021年前半にかけての供給不足を経て、2021年には太陽光発電用ガラス企業が本格的な生産拡大を開始しました。また、セルの大型化および薄型化の傾向に伴い、従来の小型窯炉による生産ラインはすでに時代遅れとなり、新たな大型窯炉の生産ラインへの移行が必要となっています。さらに、建設中のプロジェクトの生産量上昇期を迎えるため、2022年および2023年には大量の生産能力が市場に放出されることになります。今年の予想される有効供給量は国内外を合わせて約2,500万トンに達すると見込まれており、供給は十分に余裕があります。

そのため、見智研究（公式アカウント：見智研究Pro）は、太陽光発電用ガラスは現在も周期的な下落局面の底打ち段階にあり、今後2～3年は依然として供給過剰の状況が続くと見ています。この段階では、業界に明らかな転換点が現れる可能性は低いと考えられます。

企業の観点から見ると、太陽光発電用ガラスの二大リーディングカンパニーは、一つが信義光能、もう一つがフォーライトで、両社を合わせた市場シェアは50％を超えています。業界がサイクルの底辺段階にあるとはいえ、リーディングカンパニーには依然として顕著な個別優位性があります。中でも、周期的な産業にとって最も重要なのはコスト優位性です。リーディングカンパニーは規模の経済効果を享受しているため、費用管理が他の二流・三流の中小企業に比べて格段に優れており、粗利率は依然として30％前後を維持しています。

要するに、見智研究によると、2022年のフォーライトが売上高は増加したものの利益は伸びなかったことは、すでに市場の予測の範囲内だったといえます。しかし、2023年において利益状況を好転させられるかどうかについては、見智研究も懐疑的な見方を示しています。というのも、業界全体として供給が緩和傾向にあり、転換点を迎えるには、まだ少し時間がかかりそうです。